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冉学东:存款失血以及债灾

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发表于 2017-11-15 16:45:02 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  11月14日,10年期国债收益率上行3.91bp报4.00%,为2014年10月10日以来首次达到“4”。

  4%的国债收益率在全球是个什么水准呢?10年期德国国债收益率为0.41%,10年期日本国债收益率仅为0.05%。不过相较于美国10年期国债的收益率,中国国债显然已经失去了吸引力。

  美联储12月加息板上钉钉,美国税改将必然扩大预算赤字,美国国债收益率开始攀升,10年期美国国债收益率上升0.07个百分点至2.397%,创下60天以来的最大涨幅。

  10月的经济数据显示经济依然在下落,房地产和出口回调,央行还在加强向市场注资力度,市场对这样的利好视而不见,可见问题不是出在经济基本面上,资金的紧张才是根本原因。

  10月M2增速下降至8.8%,大幅低于9月和市场预期的9.2%,原因不是去杠杆,是存款的下滑,居民存款下滑超过8000亿,企业存款同比少增近2000亿,今年m2增速降低至个位数,主要原因就是存款下滑。

  此前大家把存款的下滑归于余额宝等货币基金增长迅猛,但其实今年一系列监管政策,余额宝等货币基金已经受到限制,有人计算已经有大量资金回流存款,但是10月份依然有这么巨量的存款下滑,说明存款下滑的原因并非是货币基金所致。

  另一个说法是,今年年初以来金融市场利率大涨,但是存贷款基准利率维持原来水准未变,有人就认为许多居民把存款转换成了金融理财产品。下面一个数据说明,存款下滑不是因为购买了理财产品:从资管产品(债基、货基、专户、基金子公司和券商资管)资金流入规模可以看出,16年各季新增流入为3.4万亿、3.5万亿、2.2万亿和1.4万亿,而17年2季度公募债基、专户和券商资管新增资金首次由正转负,大幅流出1万亿,基金子公司专户规模更缩水1.3万亿。

  但同时,信贷仍然不低,广义信贷仍然增速很高。10月新增人民币贷款为6632亿,低于9月的1.27万亿,主要是各银行的信贷额度已经非常紧张。10月信贷余额同比从9月的13.1%微降至13%。10月社融规模增量1.04万亿,大幅低于9月的1.82万亿,高于去年10月的8865亿。

  信贷增长,但是存款下降,说明,信贷创造存款的能力在弱化,笔者分析过原因,主要是现在的贷款主要用来借新还旧,银行给企业的贷款不是新发的,而是此前的借款不用还,可能最多还个利息,然后账上变成新发的贷款,这样的贷款没有进行存款创造,因此我们看到尽管有信贷的增长,但是存款没有同步增长,这就是目前中国金融业最大的问题。

  比如对于房地产市场的行政调控措施,许多房地产被冻结,不能交易,从金融的影响上看,其实是房地产的信贷被冻结,房地产金融被冻结,这一块创造货币的能力更是彻底冻结,这就是为什么居民存款下降的主要原因。

  但是居民储蓄存款过剩才是最近十多年来中国经济的最大的基本面,现在看来这个基本面正在结束。

  在银行仍然是金融市场最主要的交易主体的情况下,银行存款的下滑,将必然伴随的是利率的上涨,国债收益率到4%似乎就可以解释了。

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